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钢铁行业2016年中报总结:上半年钢企盈利反弹,矿价中枢下行

发布时间:2016-09-08    研究机构:华泰证券

24家普钢企业业绩整体扭亏,低库存有效支撑钢价是主因

2016年上半年,24家普钢企业营业收入合计4134.04亿元,同比下降7.33%,营业成本合计3711.22亿元,同比下降10.42%;营业成本降速超营业收入降速,行业毛利率改善,同比增长3.10个百分点,达到10.23%。同期,24家普钢企业利润总额合计41.24亿元,同比增加87.05亿元;扣非后净利为20.45亿元,同比增加83.45亿元;归属于母公司股东净利润合计25.69亿元,同比增加78.25亿元。上半年普钢企业成功扭亏与低库存、复产缓慢及下游需求复苏有关,此外铁矿石价格中枢下移也增加了吨钢利润的空间。

资产负债率高企,提示普钢企业债务风险

2015年,24家普钢企业中有8家资产负债率均超过80%,其中*ST韶钢、*ST八钢资产负债率分别为97.86%、104.96%。根据中报,24家钢企带息债务规模为6398亿元,较2015年末增长2.30%。在带息债务中,带息流动负债达到4900亿元,较2015年末下降1.49%,占比为77%,较2015年末同比下降3个百分点,显示带息流动负债规模及带息债务结构均有改善。截止2016年9月4日,24家普钢企业带息债务中债券规模余额达到860.69亿元,其中,2016年和2018年是债券到期高峰年。

特钢产品价格弹性相对较小,企业业绩继续分化

2016年上半年,8家特钢企业营业收入共计404.64亿元,同比下降19.65%,营业成本共计346.31亿元,同比下降23.11%;整体看,营业成本降幅比例超过营业收入降幅比例,毛利率出现小幅改善。由于特钢产品价格弹性相对较小,上半年价格并无出现大幅上涨,且因宏观经济增速下行及下游行业需求萎靡,因此业绩并未出现大幅反弹。各个特钢企业的产品技术门槛分化较大、军民下游比例不一,共同造成了在经济增速放慢期间,特钢企业盈利能力分化较大,如抚顺特钢、钢研高纳盈利能力进一步提高,受地域、技术、下游等因素影响,西宁特钢的盈利状况较差、偿债压力较大。

钢贸企业仍在转型钢贸企业在近年来纷纷转型,从简单的囤货等待价格上涨转为提供仓储、加工、物流、供应链金融等增值服务,其中以欧浦智网表现最突出。此外,五矿发展(600058)上半年归属于母公司股东净利润1.12亿元,同比扭亏并增长4.06亿元,上半年扭亏主要因五矿电商从成本法转向权益法核算,产生利得1.60亿元。

管道企业业绩萎靡

2016年上半年,受宏观经济增速放缓、下游需求萎靡等影响,管道企业订单下降,四家管道企业营业收入合计42.43亿元,同比下降21.25%,营业成本合计35.10亿元,同比下降22.24%;营业成本下降幅度超过营业收入下降幅度,毛利率小幅上涨。

因热轧、不锈钢等原材料价格上涨,管道企业今年在成本控制上并无太大优势。

三、四季度继续关注超预期限产,把握周期机会

从全国范围看,下半年去产能主要以停产产能为主,对供需面影响不大;但河北省的去产能计划中,在产产能占7成以上,区域供需平衡有改善。由于目前社会库存及钢厂库存处于低位,并且河北唐山等地限产存在超预期可能性,因此钢价下行空间不大,此外下半年随着外矿低成本产能的投放,铁矿石价格中枢有望下移,吨钢利润下行空间不大。在标的上,我们推荐关注华北和西北地区的龙头钢企。

风险提示:产业政策变化;宏观经济走势;钢材价格及原材料价格。

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