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五矿发展:黑色产业链低迷,五矿发展更低迷

发布时间:2015-05-04    研究机构:安信证券

一季度业绩低迷:经营收入163.8亿元,同比下降54.94%;归属上市公司股东净利润-9710万元,每股EPS为-0.09元,去年同期为4422万元和0.04元。经营收入和利润指标均大幅下滑。

现金流和毛利率改善明显:经营现金流-44389万元,净现金流96021万元;去年同期分别-337862万元和67146万元。销售毛利率为3.35%,所较2014年4季度的5.68%所有下降,但整体仍处于较高水平,较去年同期的1.01%大幅改善。

我们认为公司在行情低迷的背景下,收入大幅下降,现金流和毛利率明显改善,呈现出收缩业务过冬的态势。

公司需要应对好行业周期性低迷和行业快速变革之间的关系:钢贸行业眼下也正处于快速变革期,钢铁电商正在快速崛起,钢贸行业集中度在提升。公司虽然也已通过鑫益联布局钢铁电商,但公司销售量大规模的下降无疑和行业集中度提升的行业趋势背道而驰。

投资建议:增持-A评级,6个月目标价30元。五矿发展(600058)作为国内的最大钢贸商,钢贸闭环基础好,在钢铁电商崛起的背景下,潜在期权价值不容低估。我们预测公司2015年到2017年每股EPS为0.48元、0.79元和1.27元,给予增持-A评级,6个月目标价30元,相对于2015年62.5倍PE。

风险提示:黑色产业链行情低迷超预期,公司的电商业务进展缓慢。

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