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五矿发展:Q3汇兑损失大增

发布时间:2015-10-30    研究机构:中泰证券

投资要点

三季报概要:五矿发展(600058)公布三季报,前三季度实现营业收入531.65亿元,同比下降51.5%,归属于上市公司股东的净利润-9.2亿元,去年同期为1.76亿元,EPS-0.86元。三季度单季实现归属上市公司股东净利润-6.27亿元。Q1-Q3单季EPS分别为-0.09元、-0.18元、-0.59元。

汇兑损失大增:大型钢贸企业最核心的价值之一在于提供了供应链金融服务,即在钢铁贸易链中充当垫资人的角色,而其盈利模式就是赚取利差,因此拥有低成本的融资来源是大型钢贸企业的核心竞争力。

近十年来美元利率水平长期处于低位,融资成本显著低于国内水平,因此国内钢厂、钢贸企业均积累了规模可观的美元贷款。按五矿发展中报所述,公司经营中多利用低利率的美元贷款,而人民币美元汇率的变化就会产生汇兑损益,公司每月末进行外汇折算确定损益。三季度人民币大幅度贬值,汇兑损失使财务费用环比上升7.1亿元至8.7亿元,成为公司当季亏损加大的主要原因,此外销售费用也环比上升2.2亿元,期间费用率达到8.3%,环比增加4.9个百分点;完善供应链金融体系:2015年7月五矿发展与下属子公司五矿钢铁共同向中国五矿深圳进出口有限责任公司增资5亿元,由五矿深圳出资设立深圳市五矿电商小额贷款有限公司。其中五矿发展出资5000万元,五矿钢铁出资45000万元。投资设立小贷公司,一方面是公司构建大宗商品电子商务生态圈、打造大宗商品供应链融资体系的客观需要,可以为钢铁产业链各方参与者提供更好的增值服务,是公司“打造国内领先的第三方大宗电子交易平台”的重要举措。另一方面,设立电商小贷有望为公司创造新的盈利增长点,经测算未来十年小贷公司的平均投资回报率为12.48%,静态投资回收期为8.5年,助力本公司拓展多元化发展道路;完善线下服务网络布局:2015年6月为进一步完善钢材加工配送网络布局,延伸钢材产业链,公司控股子公司五矿钢铁以现金方式向长春新港长通机械有限公司增资5244.68万元,占股51%。此举将完善公司钢材加工中心网络布局,弥补公司在东北区域剪切加工能力的不足,从而进一步提升公司的综合服务竞争力。

同时,通过提供汽车板的剪切、配送、落料和拼焊等服务,使公司业务范围进一步拓展到汽车用钢,有利于公司进军高端汽车板加工行业,增强公司在汽车板领域的品牌影响力,为公司培育新的利润增长点;国企改革存预期:五矿发展母公司五矿集团下辖黑色金属、有色金属、金融、房地产和物流五大产业,是中央直管的53家央企之一,极有可能成为央企改革对象。五矿发展作为全国最大的钢贸商之一,近年来由于钢材市场萎靡,主营业务出现较大亏损。在新经济浪潮的冲击下,公司转型发展的动力较强,接连切入钢铁电商、布局互联网金融正获得实质推进。在央企改革大背景下,公司未来很可能成为集团改革的优先对象;投资建议:在主业低迷的环境下,国企改革及互联网转型是公司未来最大看点,两者均是公司效率提升、盈利模式多样化的长期催化剂。上半年公司电子商务服务网点已覆盖全国22个重点城市,平台累计交易量近400万吨,累计交易金额突破100亿元。凭借在钢贸领域的多年积累,公司线下体系物流、仓储、融资、加工环节拥有得天独厚的优势,通过近期切入汽车板加工与供应链金融领域,公司线上线下融合力度不断加强,五矿鑫益联有望成为国内主流大宗品电商平台之一。目前公司因筹划非公开发行而停牌,停牌前股价接近6月份高点,从三季末持股情况来看,证金公司救市资金成为股灾后的主要买盘,考虑停牌期间A股市场环境变化,给予持有评级。

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